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中邦铝业一季报点评:业绩复原增长,2019年将显著改善

作者:小编 发布:2019-09-12

谋划整体稳固,投资收益业绩贡献提升

    一季度毛利率7.39%,同比下滑0.28个百分点;净利率1.23%,同比下滑0.11个百分点。三费中销售用度率(1.52%)幼幅抬升、治理用度率(1.58%)、财务用度率(2.92%)同比均幼幅降落。红利能力下滑重要系铝价幼幅下滑及营业收入增加所致,而净利润增速高于收入增速则重要是2019Q1投资收益4.94亿元,同比提升2.62亿元。

    去库存趋势显露,铝企迎来利润修复

    尽管铝库存整体来看仍较高,但2018年四时度大幅减产后的去库存趋势曾经逐步显露。1-2月因春节成分上期所铝库存上升显著(最高至74.7万吨),进入3月以来库存起头进入降落通路;截至4月26日,上期所铝库存已下滑至63.8万吨,较3月初下滑近15%(铝价亦回升至14000元/吨上方)。而供应端电解铝产能复产进展较为迟缓,估计铝企将迎来利润修复工夫。

    全产业链上风显著,上逛资源保险,下逛增加高附加值产品

    公司构建了以铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金产品为中心的产业链,氧化铝产能环球第一,原铝产能环球第二。上逛资源方面,2018年增加海表铝土矿资源17.5吨;下逛加工方面,公司将持续转型升级,提升产品附加值,板状刚玉、精密分子筛、高纯铝等高附加值出产线曾经建成投产,产能将逐步开释。

    投资倡议

    思索铝价上涨带来的利润修复以及2018年计提大额资产减值亏损(24.72亿元),公司2019年业绩将大幅改善。估计2019-2021年EPS分别为0.11/0.15/0.18元,对应目今股价的PE分别为35/26/22X。目前公司PB1.13倍,处于近五年低位(15%分位数),初次掩盖,给予“举荐”评级。

    危害提醒:

    铝价着落危害,产能投放进度缺乏预期,下逛需求超预期下滑。

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